事件：30日晚间，韵达股份发布了2021年半年报。至此，顺丰、中通、韵达、圆通、申通、百世半年报均已披露完毕。

2021快递企业半年报主要经营数据如下：

01

快递企业普陷“增收不增利”困局

用“流血”上半场形容各家快递企业的上半年表现丝毫不夸张。从总营收来看，所有企业都实现了增长，涨幅甚至在20%及以上。其中，顺丰营收增长24.2%，中通营收增长33.72%，韵达营收增长27.18%，圆通营收增长33.7%，申通营收增长19%，百世营收增长15%；然而，从净利润表现来看，在业务量及总营收双双大幅增长的情况下，净利润却全部出现同比下滑。增收不增利，甚至业绩出现亏损，成为上半场普遍现象。

上半年，各快递企业继续在低价竞争中鏖战，尽管随着行业整体业务量的提升，业务量及总收入均实现了同比增长，然而单票价格持续走低，成本下降空间狭窄，导致净利润较同期出现下滑。尽管净利润同比下降，顺丰、中通、圆通、韵达依然维持盈利，申通、百世陷于亏损。

1. 中通稳定发力，将超越顺丰？

当前的龙头之争在顺丰及中通，上半年，中通净利润率超越顺丰且大幅领先其他快递企业，市占率维持在20%以上，领先行业，实现了服务质量、业务量和利润增长三方面的平衡增长。赖梅松在二季报公布时表示“本季度市场份额的小幅回落是由于我们选择了盈利件量，不必要的低价亏损件或以利润换取短期市场份额增长的做法既非明智也不可持续。”中通试图跳出价格战旋涡的打法，也致其上半年营收增幅较小，但净利润降幅却仅为1.04%，为各家企业的最小降幅。

顺丰将净利润下滑的原因归结为技术升级，价格偏低的经济快递产品占比提升——一直走中高端的顺丰，目前正在计划用一两年的时间极力发展“丰网”等经济快递，以期未来可以反哺速运大网。顺丰利用“丰网”走向低价市场，在产品组合贯穿整个高中低市场后，先实现规模后追求利润。顺丰在财报中也表示，公司自去年四季度起加大资本开支，包括加速多元业务板块的网络开拓，在中转场地及自动化设备、干支线运力等方面追加资源投入，以及一、二线员工薪酬补贴丰厚推高人力成本，致使营业成本同比增加37.26%至794.2亿元，高于营收增速，导致利润承压。不过，顺丰目前对产能的改造及网络的投资，未来还需要较长的时间周期来消化这部分成本。

从半年报表现以及目前的运营策略来看，中通明显更胜一筹，在盈利能力及成本管控水平来看，顺丰与中通还有一定差距，短期难以追平。

2. 圆通反超，韵达后劲不足，龙二将花落谁家？

韵达与圆通上半年业务总量差距近8亿票，日均单量差距近500万，市占率比圆通高近2%，然而总营收及业务收入皆被圆通反超，总净利润较圆通相比少近2亿，并不断缩小与中通的差距。

韵达财报显示，2021年上半年营业成本为164.79亿元，同比增加28.24%，略高于27.18%的营收增幅；单票快递业务收入2.1元/票，同比下降0.26元/票。

圆通财报显示，2021年上半年营业成本为181.22亿元，同比增加40.65%，超过营收增速；单票快递产品收入同比下滑7.62%的情况下，单票运输成本、单票网点中转费在增长，导致单票毛利仅0.1元，同比下降55.14%。

圆通与韵达相比较，连续两年实现了单票净利润的反超，且截至上半年，圆通速递负债100亿，比韵达负债162亿少了近62亿，价格战持续下去，圆通速递的现金流更好，风险更加可控。

3. 申通、百世要掉队了？

上半年，申通实现营业收入110.17亿元，净利润亏损1.46亿元，去年同期则盈利0.71亿元。从2020年全年到2021一季度，申通利润不断缩水，利润由盈转亏，仅一季度就亏损近9000万，二季度虽亏损幅度收窄，但依然对上半年业绩表现产生了较大的负面影响。股价也从2019年7月30.54元的阶段高点一路跌到了2021年8月的6.97元，股价跌幅达到了77.18%；而龙头顺丰控股在今年股价也是持续下挫，从今年2月的124.37元跌到了8月的57.36元，短短半年时间股价大跌了53.88%，市值也较最高点蒸发了1025亿。

从业绩表现来看，申通从去年利润大幅缩水到今年两个季度的连续亏损，对市场而言，也释放了申通要掉队的危险信号。

不过，申通快递是我国第一个加盟制快递，加盟商前期积累了大量财富，实力非凡。虽然申通总部利润表现不佳，但末端实力依旧存在，在激烈的快递价格战下网点稳定性不逊色于韵达圆通；同时，背靠阿里，申通有望通过淘特平台扶持，实现业务量的快速增长，帮助申通更好实现规模效应，缩小与头部企业的差距。

百世快递仍是集团的主力业务，上半年包裹量约40.57亿件，其中一季度完成17.57亿件，二季度完成23亿件，件量增速低于行业。经过2020年底的战略调整，一季度净亏损为6.18亿元，二季度净亏损4.66亿，净亏损环比收窄。百世快运则在快运领域稳居头部阵营，二季度总货运量达244万吨；百世国际在跨境业务、东南亚快递业务上均表现出了良好的发展势头。东南亚地区包裹总量达3880万单，同比增长140.7%，其中泰国和越南的包裹量分别同比增长80%、195.5%。营收方面，第二季度百世国际业务收入同比增长63.4%。

百世的多元化业务发展的战略，在行业布局上体现出一定的前瞻性。周韶宁也多次表示，百世的战略调整立足长远发展，不过百世当前也急需摸索出一条行之有效的路子，尽快缩小亏损实现盈利。否则，在后价格战时代到来的下半年，百世的路将更加坎坷！

02

监管力度空前

催化行业竞争回归良性

利好低成本规模龙头

今年以来，越来越多的信号释放价格战或已按下暂停键。

其一，是市场秩序整顿。今年以来，国家及各地政府层面对快递行业监管力度加大，从4月义乌邮管局打击快递企业低价倾销，以及各地邮管局陆续出台关于打击恶性价格战、电商平台反垄断的政策；

其二，是近日各大快递企业在国家局倡导下集体上调末端派费等事件，保障末端快递员合法权益等政策。加盟网点的生存压力将会得到缓解，行业将有望进入良性发展通道。

此外，末端派费价格上涨有望传导至收件端网点，行业整体单票价格有望逐步提升；虽然价格战有所缓和，但这并不意味着各大快递公司之间的竞争已经停止。毕竟快递行业同质化严重的现象并未改变，若快递公司想要继续发展壮大，则必将会继续竞争行业竞争重心也将向服务质量、精细化管理能力等方面倾斜，具备较强规模优势、网络管理能力以及综合服务能力的头部企业有望扩大竞争优势。

在千亿级快递业务量的背景之下，消费者对快递时效的要求越来越快，对服务品质的要求越来越高，头部快递企业通过对数字化科技的投入、收派运转各环节的精细化管理以及对末端服务网络的稳定性的维护，通过在“服务质量、业务量、成本、利润”之中的进一步加固自身的护城河，进一步扩大业务体量，从而通过规模效应进入经营的良性循环，获得更大的品牌优势、产品优势和发展空间。

03

下半年头部企业或将“量价齐涨”

企业间盈利能力加剧分化

从七月快递数据来看，顺丰控股快递服务业务量8.5亿票（日均2741万票），同比增长34%；韵达股份完成业务量15.5亿票（日均5000万票），同比增长22%；圆通速递业务完成量14亿票（日均4516万票），同比增长32%；申通快递完成业务量8.9亿票（日均2870万票），同比增长13%。

顺丰控股单票收入15.96元，同比减少10.7%；韵达股份单票收入2.04元，同比上升1.5%；圆通速递单票收入2.02元，同比下降6.5%；申通快递单票收入1.97元，同比下降7.1%。

对于快递公司而言，想要获得更大的市场份额，无非就是从更低的价格与更高的服务入手。随着低价策略的“失效”，未来要想获得更多的市场，好的服务就是快递公司最深的护城河。下半年已经过去两个月，随着快递单票收入的企稳回升，头部企业的业务量也将随行业旺季的到来稳定增长，出现“量价齐涨”现象。各企业盈利水平也将会因为“马太效应”的影响出现较大的分化，企业间的竞争将进入耐力赛阶段。

双壹认为，快递行业价格拐点已经到来，进入后价格战时代，快递企业的服务品质将成为快递企业核心竞争力，行业也将进入良性循环，实现健康发展！